Repsol

Da zeichnet sich bald eine Kaufgelegenheit ab. Titel kommt mal auf die Watchliste. Kurs noch fallend, auch heute. Noch kein kauf. Erinnert mich stark an RDSA damals. Auch die hatten Reserven Berichtigungen. Als dann alle Bad News auf dem Tisch lagen stieg der Kurs wieder. Wer rechtzeitig einstieg machte kein Oel, aber "Kohle". :lol:
Hier der Bericht der FuW. Wurde dadurch auf diesen Titel aufmerksam.
Gruss Rich

Spaniens Ölkonzern Repsol verärgert die Investoren
Massive Berichtigung der Reserven Parallelen zum Fall Royal Dutch Produktion nur für neun Jahre gesichert







Von Angelika Engler
Madrid


Die grosse Abhängigkeit vom politischen Klima in Lateinamerika, aber auch zu optimistische Prognosen haben dem spanischen Ölkonzern Repsol YPF einen harten Schlag versetzt. Das Unternehmen musste seine nachgewiesenen Reserven um 25% nach unten berichtigen und schwächt damit seine im internationalen Branchenvergleich ohnehin schon tiefe Ersetzungsquote weiter.

Der Aktienmarkt quittierte das negative Szenario am Donnerstagnachmittag nach Wiederaufnahme des Handels mit einem Kurssturz von 7,7% auf 22.88 Euro. Die Titel erlitten am Freitag weitere Kursverluste, weil der Konzern selbst neue Korrekturen nicht ausschliesst und Investoren äusserst erstaunt über das Ausmass der Revision waren. Repsol-Präsident Antonio Brufau negierte jegliche Parallele zum niederländisch-britischen Konzern Royal Dutch Shell, der seine Reserven zu optimistisch eingeschätzt hatte und sie in mehreren Schritten um insgesamt 23% nach unten korrigieren musste. Vielmehr handle es sich um einen Mix aus politischen und technischen Gründen, sagte er. Die Korrektur sei ein «Akt der Transparenz».

Die Korrektur betrifft vor allem Gasreserven in Bolivien (52% der berichtigten Reserven von insgesamt 1,254 Mrd. Barrel Öläquivalent), wo das neue Energiegesetz höhere Steuern vorsieht und die Förderung nicht mehr rentabel erscheinen lässt. In Argentinien (41%) erfüllten Erdgas- und Ölfelder bei näherer Prüfung nicht die Erwartungen, hiess es. «Da ist man zu optimistisch ans Werk gegangen», kritisierten indes Marktteilnehmer.


Schuld des alten Managements?


Die Prüfung der Reserven zog sich ein Jahr lang hin und betrifft nur teilweise die Amtszeit von Brufau, der den Konzern seit Oktober 2004 führt. Der Präsident wollte die Verantwortung nicht direkt Vorgänger Alfonso Cortina in die Schuhe schieben. Er beschränkte sich darauf zu sagen, dass eine interne Kommission prüfen werde, ob die frühere Führung die Reserven der Öl- und Erdgasfelder in Argentinien künstlich aufgebläht habe. Nach Informationen der Tageszeitung «El Mundo» wurden 40% der jetzt abgeschriebenen Reserven in der Amtszeit von Cortina bilanziert.

Nach den Worten von Brufau erfordern die berichtigten Reserven höhere Abschreibungen und werden den Gewinn 2006 um 160 bis 170 Mio. Euro oder 5% reduzieren. Die Tagesproduktion wird nicht wie im Strategieplan bis 2009 vorgesehen erhöht: Der Ausstoss von derzeit 1,3 Mio. Barrel wird auf dann 1,18 Mio. zurückfallen. Einige Analysten sehen die aktuelle Produktion mit den nun auf 3,672 Mrd. Barrel Öläquivalent gesunkenen Reserven für nur noch knapp neun Jahre gesichert, während andere Ölkonzerne mit ihren wesentlich höheren Ersetzungsquoten die Produktion für weitere zwölf bis vierzehn Jahre garantiert wissen. Analysten reagierten kritisch bis verärgert auf die Korrektur: «In Bolivien hatte der Markt eine solche Massnahme wegen des politischen Umfelds schon erwartet», sagte Natalia Aguirre vom Brokerhaus Renta4. «Doch Argentinien erstaunt uns schon sehr, zumal es hier aus operativen Gründen geschieht, die das Unternehmen kontrollieren kann.»

Die Marktstimmung gegenüber Repsol sei schlecht, was sich auch in der Höhe der Abstrafung spiegle. «Rein von den Zahlen her gesehen dürfte der Titel nicht mehr als 6% nachgeben, denn der Buchwert der Reserven liegt bei lediglich 50 Mio. Euro. Doch der Vertrauensverlust wird die Aktie auf kurze Sicht auf dem Niveau von 21 bis 22 Euro halten.» Der Konzern ist wegen seiner grossen Abhängigkeit von Argentinien, wo er 1999 den Öl- und Gasproduzenten YPF übernommen hatte, mit einem Risikoabschlag bewertet: Entsprechend profitierten die Aktien nicht in dem Ausmass vom Höhenflug des Ölpreises wie andere Ölwerte. Im Jahr 2005 avancierten die in Madrid kotierten Papiere «lediglich» 32%.

Die Ratingagenturen Standard & Poor€™s und Fitch setzten den Konzern auf die Beobachtungsliste mit negativem Ausblick. Das Unternehmen, das nach einem gross angelegten Schuldenabbau finanziell solide dasteht und 2005 einen Cash-flow von rund 1,5 Mrd. Euro erwirtschaftet haben dürfte, schliesst Zukäufe zur Erhöhung der Reserven nicht aus. Priorität hat aber das organische Wachstum.


Eine Risiko-Anlage


Brufau ist dabei bemüht, die grosse Abhängigkeit von Argentinien zu reduzieren. In die Erschliessung und die Entwicklung neuer Öl- und Gasfelder sollen bis 2009 rund 11 Mrd. Euro fliessen. Interessen verfolgt der Multi besonders in Brasilien, wo er dank der Allianz mit der staatlichen Petrobras zum zweitgrössten Ölförderer aufgestiegen ist. Ähnliches ist für Venezuela geplant, wobei dort die politische Lage wie in Bolivien für Unsicherheit sorgt.

Die Stärke des Konzerns liegt traditionell im Upstream-Geschäft. Dank des hohen Ölpreises und der gestiegenen Margen im Raffineriegeschäft rechnen Analysten trotz allem mit einem guten vierten Quartal 2005. Die Resultate legt Repsol am 27.Februar vor. Das aktuelle Kursniveau scheint auf den ersten Blick einen attraktiven Einstieg zu ermöglichen: Die Titel sind mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von lediglich 8 bewertet, was unterdurchschnittlich ist. Doch mit künftigen Überraschungen dieser Art sollte der Investor rechnen. Ein vorsichtiger Anleger wird sich anderen Werten wie Total zuwenden.